英偉達黃仁勳隨特朗普訪華：H200晶片解禁或重塑AI基建投資格局

AI基礎設施的主導地位，已被納入投資組合定價—— 但決定這種主導地位的市場准入問題，至今仍未解決。護城河與市場估值，並非同一個數字。

Anthropic 的9,000億美元估值基準，建立在一輪尚未完成的融資之上。

Cerebras 放棄1,000億美元的流動性，選擇以IPO方式爭奪同一基礎設施層的話語權。

Micron 的市盈率僅為10倍，對比標普500的22倍——這是本期唯一一個估值與盈利增長同步出現在同一句話裡的持倉。

本期另外兩間公司提出了一個更難回答的問題：准入限制，究竟應該折算進護城河論述之中，還是應該作為獨立風險變數單獨處理？

AI基礎設施的持久優勢，或許已經成形。但當前的估值框架，到底在為護城河定價，還是在為准入路徑定價——這個區別，正是現在組合構建決策的核心所在。

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