亞馬遜與微軟資本開支飆升，雲端利潤分化與AI定價戰重塑巨頭估值

29分钟前
讀畢需時 1 分鐘

五份財報，背後其實只有一個問題：AI資本支出到底是護城河,還是負擔——這取決於背後有沒有實質營收支撐。

幾乎所有雲端巨頭都上調了資本支出指引,股價也應聲上漲。但撇開頭條數字不談,現金流量表講的其實是四個不同的故事。

AMZN — 資本支出增加220億美元,Trainium晶片仍供不應求 MSFT — Azure年化營收突破1000億美元,足以支撐自身擴張 GOOGL — 雲端業務成長82%,自由現金流卻轉為負值 NVDA — 核能反應爐首次直接為Blackwell晶片供電 PLTR — 商業營收成長超越政府業務,且無需大舉舉債擴張

同一波AI週期,四條截然不同的路徑。

市場把這一切都當作利多消化。但資產負債表並不完全同意這個說法。如果「有合約支撐的營收」才是區分「有資金支撐的資本支出」與「無資金支撐的資本支出」的關鍵,那這一季的漲勢,究竟有多少是在反映這個差異,又有多少只是在反映敘事本身?